電動(dòng)化、智能化背景下，車載PCB價(jià)值量提升6倍以上，車載PCB企業(yè)迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)！東方證券認(rèn)為，中國(guó)已成為全球最大的PCB生產(chǎn)基地，產(chǎn)值增長(zhǎng)最快。同時(shí)，中國(guó)已形成較為完善的PCB產(chǎn)業(yè)鏈，且擁有全球最大的汽車消費(fèi)市場(chǎng)，智能電動(dòng)車發(fā)展勢(shì)頭迅猛，為車載PCB產(chǎn)業(yè)提供足夠大的縱深，國(guó)內(nèi)PCB企業(yè)有望憑借較強(qiáng)的工藝控制與成本控制能力、更貼近客戶靈活響應(yīng)、產(chǎn)業(yè)鏈配套等優(yōu)勢(shì)，受益于終端國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的供應(yīng)鏈重塑機(jī)會(huì)。

1）電動(dòng)化和智能化共振，車載PCB需求全方位成長(zhǎng)在汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展趨勢(shì)下，汽車電子占整車比重持續(xù)上升，汽車軟硬結(jié)合板作為集成電路和各類電子元器件的重要載體和支撐，需求量相應(yīng)增長(zhǎng)。新能源車三大動(dòng)力控制系統(tǒng)（BMS、VCU和MCU）直接催生大量PCB增量需求;同時(shí)隨著ADAS加速滲透、自動(dòng)駕駛逐漸落地，單類傳感器用量將大幅提升，多傳感器融合勢(shì)在必行，感知層硬件配置持續(xù)升級(jí)，帶動(dòng)PCB用量提升。據(jù)佐思汽研統(tǒng)計(jì)，以特斯拉Model3為例，其PCB總價(jià)值量超過(guò)2500元，是普通燃油車的6.25倍。

2）車載PCB需求結(jié)構(gòu)升級(jí)，帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升效應(yīng)在電動(dòng)化、智能化的促進(jìn)下，PCB持續(xù)向高密度、高集成、高速高頻、高散熱、輕薄化等方向發(fā)展，多層板、剛撓結(jié)合板、HDI板、FPC板、高速高頻板等高階產(chǎn)品的需求日益上升，進(jìn)一步推高單車價(jià)值量。傳統(tǒng)燃油車單車PCB價(jià)值量約400元，新能源汽車帶來(lái)價(jià)值增量在2000元以上，毫米波雷達(dá)、攝像頭等ADAS系統(tǒng)增加500元左右，測(cè)算得出21年全球汽車PCB市場(chǎng)規(guī)模約509億元，25年將超900億元，21-25ECAGR16%，增速遠(yuǎn)超整體PCB市場(chǎng)。

3）上游原材料價(jià)格漲勢(shì)回穩(wěn)，汽車軟硬結(jié)合板廠迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)覆銅板是PCB的核心原材料，約占PCB總成本40%，而覆銅板的原材料主要包括銅箔、玻纖布及環(huán)氧樹(shù)脂樹(shù)脂。在這一輪周期中，PCB企業(yè)受上游大宗商品漲價(jià)影響較大，覆銅板企業(yè)2020-21H1有多輪漲價(jià)。下半年以來(lái)銅價(jià)企穩(wěn)，玻纖、環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格開(kāi)始小幅回落，隨著上游原材料價(jià)格企穩(wěn)和覆銅板產(chǎn)能的釋放，覆銅板價(jià)格有望回落，同時(shí)PCB企業(yè)逐漸將成本向下游轉(zhuǎn)嫁，盈利能力迎來(lái)修復(fù)拐點(diǎn)。
  汽車電子供應(yīng)鏈壁壘高，通常需要經(jīng)過(guò)汽車配件供應(yīng)商和汽車終端制造商的雙重認(rèn)證，認(rèn)證周期往往歷時(shí)兩年以上，通過(guò)客戶認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、與下游車企深入綁定的頭部汽車軟硬結(jié)合板企業(yè)更為受益。