環(huán)保整治壓縮供給，2017年電極箔迎漲價(jià)。2017年，電極箔價(jià)格出現(xiàn)上漲，部分企業(yè)價(jià)格上浮3%-5%。其主要原因?yàn)椋涵h(huán)保整治力度加強(qiáng)，導(dǎo)致約30%的污水、廢氣處理不合格的電極箔企業(yè)被關(guān)停，供給端轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求，當(dāng)年供給缺口可達(dá)15%-25%。PCB廠小編看到由于供給緊缺仍可持續(xù)，而需求保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2018 年電極箔供給仍將短缺約22%，價(jià)格有望繼續(xù)上漲。

供給端：環(huán)保政策可持續(xù)，供給端彈性減弱。2017年以來電極箔供給出現(xiàn)緊缺，原因一是環(huán)保整治力度加強(qiáng)，約30%污水處理不合格的電極箔企業(yè)被關(guān)停，導(dǎo)致市場缺口達(dá)25%。二是被關(guān)停的小企業(yè)由于環(huán)保成本高導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)意愿低：以一家產(chǎn)能300萬平方米、凈利率6%的電極箔企業(yè)為例，一年的環(huán)保支出達(dá)270萬元，高達(dá)凈利潤的33%。三是主流電極箔企業(yè)2018年投產(chǎn)產(chǎn)能有限，導(dǎo)致2018年供給持續(xù)不足，缺口仍有約22%。

需求端：鋁電解電容器新興需求亮眼，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移加速國內(nèi)需求增長。鋁電解電容器傳統(tǒng)需求為冰箱、電腦、手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品，此類產(chǎn)品市場成熟，未來增長依托消費(fèi)升級帶來的對零部件品質(zhì)要求的提高。而新興產(chǎn)業(yè)如新能源汽車、新能源發(fā)電的爆發(fā)等對鋁電解電容器有較大需求，進(jìn)而帶動(dòng)了電極箔需求的快速增長。同時(shí)，產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，提高了國內(nèi)電極箔需求量的增速：一方面，日本鋁電解電容器企業(yè)大量轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，提高國內(nèi)電極箔需求，另一方面，部分日本高端電極箔企業(yè)將除新能源用電極箔以外的其他電極箔產(chǎn)量釋放給中國企業(yè)，增大了國內(nèi)市場空間。

產(chǎn)業(yè)鏈格局有利于漲價(jià)向上下游傳導(dǎo)。自上而下層面：2017年電極箔行業(yè)在環(huán)保關(guān)停部分小型企業(yè)后，市場集中度提升，國內(nèi)5家上司公司的市場份額由2015 年的43%提升至2017年的64%，議價(jià)能力提升；而鋁電解電容器行業(yè)市場集中度始終較高，前三大企業(yè)市場份額達(dá)50%，較集中的賣方市場有利于漲價(jià)向下游的傳導(dǎo)。自下而上層面：鋁電解電容器占終端消費(fèi)品成本比例低，因此終端廠商的價(jià)格敏感性不高，甚至出現(xiàn)了在供給嚴(yán)重短缺時(shí)為鎖定貨源主動(dòng)提價(jià)的現(xiàn)象；而下游終端的提價(jià)也擴(kuò)大了電極箔廠對電容器企業(yè)的議價(jià)空間，導(dǎo)致價(jià)格提升向上游傳導(dǎo)路徑通暢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保整治力度低于預(yù)期，新增產(chǎn)能增速過快，電極箔企業(yè)提價(jià)意愿低于預(yù)期，其他風(fēng)險(xiǎn)因素。